好想你调研报告:未来增长在于新市场,新渠道的开

公司作为国内的红枣类加工企业,农业产业化国家重点项目。好想你连续6年全国销量稳居前列,是中国红枣非常受欢迎的品牌。“好想你”、“枣博士”商标被国家商标总局认定为“中国驰名商标”。

公司原有盈利模式受到挑战,战略转型拉开序幕。由于宏观经济下行,行业竞争加剧,公司原来定位的商务礼品市场萎缩,近年公司面临收入增长乏力、成本费用增加、业绩下滑的经营困境。原来单纯依靠增加专卖店、提升售价的盈利模式受到挑战。2012年初,公司提出了“创新商业模式,产品升级转型”,确定了由生产主导型企业向市场主导型企业转变的发展思路。

未来商超和电商渠道可望撑起增长的旗帜。目前从战略调整的效果来看,商超渠道进展最为迅猛,电商渠道团队建设逐渐成熟,销售比重最大的专卖渠道升级改造仍在进行中。预计未来三年,专卖店渠道因调整尚未结束,收入将维持平稳或小幅增长,专卖店渠道收入占比将由目前的80%下降到50%。商超和电商渠道13年销售收入可望翻番,未来将弥补专卖店的增长停滞,并带动公司整体收入的增长。由于开拓新渠道、新市场的费用将维持高位,未来公司利润增速将低于收入增长。

盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益为0.77元、0.78元和0.96元。我们选取了休闲快消品以及同样需要加大投入开拓市场的上市公司作为可比对象,公司当前的市销率为3.41倍,2013年的动态市盈率为27.43倍,处于可比公司平均水平。休闲食品行业属性为大市场小公司,龙头公司未来拓展空间较大。考虑到好想你市值较小,且有O2O 等新模式发展预期,首次给予“增持”的投资评级。

风险提示。新市场开拓效果低于预期;成本费用高企超预期。